Fusiones y Adquisiciones de Empresas: Cómo se Ejecuta un Proceso M&A en España

Una operación de fusiones y adquisiciones de empresas — M&A por sus siglas en inglés — es el proceso jurídico y financiero por el que dos sociedades se combinan o una compra a la otra, total o parcialmente. En España, un proceso M&A bilateral típico dura entre 4 y 8 meses desde la firma del NDA hasta el cierre, atraviesa seis fases bien definidas, exige una due diligence completa y se cierra con la firma de un SPA (Sale and Purchase Agreement). Su marco legal principal lo conforman la Ley de Sociedades de Capital y el Real Decreto-Ley 5/2023, que en junio de 2023 sustituyó a la antigua Ley 3/2009 de modificaciones estructurales y reordenó por completo el régimen de fusiones, escisiones y transformaciones.

El mercado español de M&A vive un momento fuerte. Solo en marzo de 2026 se constituyeron 14.307 sociedades, la cifra mensual más alta desde 2007 según el INE, y muchas de ellas son sociedades de propósito específico (SPV) creadas para canalizar operaciones de compra. En Mallorca, donde el peso del capital extranjero — alemán, británico, nórdico — es especialmente alto, las operaciones de M&A en hostelería, alquiler vacacional, agroturismos y empresas familiares forman una parte cada vez más relevante del trabajo de los despachos mercantiles.

¿Qué es exactamente un proceso M&A y por qué se hace?

Un proceso M&A es la operación corporativa por la que dos sociedades acuerdan unir sus negocios — fusión — o una sociedad acuerda comprar el capital o los activos de la otra — adquisición. La diferencia técnica es sustancial: en una fusión, una o ambas sociedades se extinguen y nace una nueva (o subsiste una con el patrimonio de las dos); en una adquisición, las sociedades siguen existiendo, pero cambia el accionariado o el titular de los activos.

Las razones para abordar una operación M&A son muy variadas pero giran siempre alrededor de los mismos ejes. Crecimiento inorgánico cuando ampliar por la vía interna es demasiado lento. Ganar cuota de mercado o entrar en un mercado nuevo absorbiendo a un competidor. Acceder a tecnología, know-how o talento que llevaría años desarrollar. Conseguir sinergias operativas y de costes. Desinvertir en un negocio que ya no encaja con la estrategia. Resolver una sucesión empresarial cuando el fundador no tiene relevo familiar — un escenario muy frecuente en las empresas de Mallorca de segunda y tercera generación.

Tipos de operaciones de fusiones y adquisiciones de empresas (M&A)

Bajo el paraguas del M&A caben estructuras muy distintas. Las cuatro más habituales en España son las siguientes:

1. Fusión por absorción. Una sociedad (absorbente) integra el patrimonio de otra (absorbida), que se extingue. Es la operación típica entre empresas del mismo grupo o entre competidores que buscan sinergias.
2. Fusión por creación de nueva sociedad. Dos o más sociedades se extinguen y nace una sociedad nueva que recibe los patrimonios de todas. Menos frecuente que la absorción, pero útil cuando se quiere un punto de partida nuevo.
3. Compra de participaciones o acciones (share deal). El comprador adquiere las participaciones o acciones de la sociedad target, que sigue existiendo con el mismo patrimonio y los mismos contratos. Es la fórmula más rápida cuando interesa preservar la continuidad jurídica.
4. Compra de activos (asset deal). El comprador no compra la sociedad, sino determinados activos y, en su caso, pasivos. Más complejo en términos de transmisión de contratos y licencias, pero útil cuando interesa dejar fuera ciertos pasivos o el comprador es un grupo internacional con limitaciones para asumir personas jurídicas españolas.

Existen además otras figuras menos frecuentes pero importantes: las escisiones (totales, parciales o segregaciones), los joint ventures (sociedades constituidas por dos socios para una operación conjunta), las aportaciones de rama de actividad y las operaciones apalancadas (LBO/MBO).

Marco legal en España para las fusiones y adquisiciones de empresas: LSC y RDL 5/2023

Las fusiones y adquisiciones en España se rigen, según la naturaleza de la operación, por tres bloques normativos principales:

• Ley de Sociedades de Capital (RDL 1/2010). Regula el régimen general de las sociedades, los derechos de socios y administradores, las operaciones sobre capital, y la responsabilidad de los administradores en cualquier operación corporativa.
• Real Decreto-Ley 5/2023, de 28 de junio. Es la norma que regula desde julio de 2023 las modificaciones estructurales (fusiones, escisiones, transformaciones, cesiones globales de activo y pasivo, traslados internacionales de domicilio). Sustituyó a la Ley 3/2009 e incorporó al ordenamiento español la Directiva (UE) 2019/2121 sobre transformaciones, fusiones y escisiones transfronterizas.
• Código Civil y Código de Comercio. Aplicables a las operaciones de compra-venta (share deals y asset deals) que no son modificaciones estructurales, junto con la Ley General Tributaria, la normativa fiscal del Impuesto sobre Sociedades y, cuando aplica, la Ley 15/2007 de Defensa de la Competencia para concentraciones empresariales.

A esto se suma la Ley del Mercado de Valores cuando la operación afecta a sociedades cotizadas (OPAs), y la regulación sectorial específica cuando la sociedad opera en banca, seguros, energía, telecomunicaciones, medios o defensa, donde puede ser necesaria una autorización previa de la CNMC o del regulador sectorial correspondiente.

Las seis fases de un proceso de fusiones y adquisiciones de empresas (M&A) paso a paso

Un proceso M&A bilateral estándar en España atraviesa estas seis fases:

1. Estrategia y búsqueda de target. El comprador define la tesis de inversión y el perfil de empresa que busca. El vendedor — cuando es un proceso organizado — prepara el cuaderno de venta (Information Memorandum) y selecciona un asesor financiero.
2. Acercamiento y NDA. Una vez identificada la target, las partes firman un acuerdo de confidencialidad (NDA) para poder intercambiar información sensible. En esta fase se trabaja con información agregada, no detallada.
3. Carta de intenciones (LOI). El comprador presenta una oferta no vinculante con precio orientativo, estructura propuesta y condiciones. La LOI fija las reglas del juego y suele incluir exclusividad para el comprador durante un periodo (60-90 días).
4. Due diligence. La revisión exhaustiva legal, fiscal, financiera, laboral y de cumplimiento normativo. Es la fase que más tiempo consume y donde aparecen las primeras renegociaciones de precio.
5. Negociación del SPA y firma. Cerrada la due diligence, las partes negocian el Sale and Purchase Agreement: precio definitivo, ajustes, declaraciones y garantías (R&W), cláusulas de indemnización, mecanismos de retención de precio (escrow), no competencia y obligaciones post-cierre.
6. Cierre (closing) e integración. Pago del precio, transmisión de participaciones o activos, sustitución de administradores, inscripción en el Registro Mercantil y comunicación al resto de stakeholders. La integración operativa de las dos sociedades empieza el día siguiente.

¿Qué es la Due diligence?

La due diligence es la radiografía completa de la sociedad target. Es la fase donde, si hay esqueletos en el armario, salen a la luz. Una due diligence bien hecha cubre al menos cinco áreas:

• Legal-corporativa. Estatutos, libros societarios, actas de juntas, pactos de socios, capital social, autocartera, opciones sobre participaciones, litigios pendientes y poderes vigentes.
• Legal-contractual. Contratos con clientes y proveedores, contratos de financiación, garantías otorgadas, contratos de licencia, contratos de arrendamiento, change-of-control clauses (cláusulas que se activan ante un cambio de control).
• Fiscal. Cumplimiento de obligaciones tributarias, ejercicios prescribibles, contingencias fiscales, operaciones vinculadas, aplicación de regímenes especiales y posibles inspecciones abiertas.
• Laboral. Plantilla, contratos, convenios aplicables, sucesión de empresa, indemnizaciones potenciales, planes de pensiones y representación de los trabajadores.
• Financiera y operativa. Estados financieros normalizados, calidad de los ingresos, working capital, deuda neta, gastos no recurrentes y proyecciones realistas.

El informe de due diligence se traduce en dos cosas concretas para el SPA: una lista de declaraciones y garantías (representations and warranties) que el vendedor asume sobre la situación de la sociedad, y una serie de ajustes de precio o cláusulas de indemnización para cubrir los riesgos detectados que no se pueden eliminar antes del cierre.

El SPA: cláusulas críticas en el contrato de compraventa

El Sale and Purchase Agreement es el contrato vinculante que cierra la operación. En un SPA bien redactado nunca pueden faltar:

• Definición del precio y mecanismo de ajuste. Locked box o completion accounts, ajuste por deuda neta y working capital, earn-outs vinculados al desempeño post-cierre.
• Declaraciones y garantías (R&W). El vendedor declara la veracidad de determinados hechos sobre la sociedad. Cualquier incumplimiento abre la puerta a indemnización.
• Régimen de indemnizaciones. Límites de cuantía (cap), umbrales (basket, de minimis), plazos de duración por tipo de declaración y supuestos de indemnidad específica para riesgos identificados en DD.
• Garantías del cobro de la indemnización. Retención de precio, escrow, garantía bancaria, seguro de R&W o garantía personal del vendedor.
• Condiciones suspensivas (CPs). Autorizaciones regulatorias, consentimientos de terceros, ausencia de cambio adverso material (MAC).
• No competencia y no captación. Restricciones temporales al vendedor para no competir con la sociedad ni captar a sus empleados o clientes.
• Cláusulas de resolución de conflictos. Arbitraje vs. jurisdicción ordinaria, ley aplicable y régimen de costas.

Un SPA mal redactado es la causa más frecuente de litigios post-cierre. El cliente que entiende esto contrata buen asesoramiento mercantil y societario en cuanto se firma la LOI, no al final.

¿Cuánto cuesta un proceso M&A en España?

El coste de una operación M&A varía mucho según el tamaño, la complejidad y el sector de la operación. Para una operación de tamaño medio (valor de empresa entre 5 y 30 millones de euros), los honorarios totales típicos se desglosan así:

• Asesor financiero (M&A advisor). Comisión de éxito entre 1% y 3% del precio, con retainer mensual durante el proceso.
• Abogado mercantil de operación. Honorarios entre 30.000 y 150.000 euros según complejidad, generalmente facturados por tiempo invertido con un cap acordado al inicio.
• Due diligence legal, fiscal y financiera. Entre 25.000 y 100.000 euros, según el alcance acordado.
• Notario y Registro Mercantil. Entre 3.000 y 15.000 euros para la escritura de elevación a público y la inscripción.
• Asesor fiscal de la operación. Entre 10.000 y 50.000 euros, especialmente si hay estructuras societarias complejas o componente internacional.
• Otros costes posibles. Auditoría especial, valoración independiente, seguro de R&W (entre 1% y 3% del límite asegurado), tasas regulatorias.

En operaciones pequeñas y muy estandarizadas, los honorarios se reducen significativamente y a veces se cierran a precio fijo. En operaciones grandes y transfronterizas, los costes suben proporcionalmente.

Particularidades del M&A en Mallorca

Operar M&A en Mallorca tiene varias particularidades que conviene conocer:

• Alto peso del capital extranjero. Compradores alemanes, británicos, nórdicos y, cada vez más, americanos. Eso obliga a estructurar la operación con documentación bilingüe (inglés-español), cláusulas de jurisdicción y ley aplicable bien pensadas, y a anticipar las exigencias jurídicas y fiscales del país del comprador.
• Sectores predominantes. Hostelería, agroturismos y fincas rústicas con actividad turística, alquiler vacacional, restauración premium y náutica. Cada sector tiene su normativa específica (Ley de Turismo de Baleares, normativa de etiqueta de alquiler turístico, licencias urbanísticas, planes especiales).
• Empresas familiares de segunda y tercera generación. Muchas operaciones M&A en Mallorca son de sucesión empresarial. La estructura típica combina venta parcial al fundador, earn-out con permanencia del equipo directivo y mecanismos de continuidad reputacional.
• Registro Mercantil de Palma. Tiene sus tiempos y sus criterios. Un buen abogado mercantil con experiencia local sabe anticipar los plazos reales de inscripción y los requisitos de los registradores de Palma, que pueden marcar la diferencia entre cerrar a tiempo o no.

Preguntas frecuentes sobre fusiones y adquisiciones de empresas

¿Cuál es la diferencia entre fusión y adquisición?

En una fusión, una o ambas sociedades se extinguen y sus patrimonios pasan a integrarse en una sociedad absorbente o de nueva creación. En una adquisición, las sociedades siguen existiendo: el comprador adquiere las participaciones, las acciones o determinados activos, pero la sociedad target conserva su personalidad jurídica. La fusión es una modificación estructural regulada por el RDL 5/2023; la adquisición es un negocio de compraventa regulado por el Código de Comercio y la LSC. Las consecuencias fiscales, contractuales y registrales son muy diferentes.

¿Cuánto tiempo tarda un proceso M&A típico en España?

Un proceso M&A bilateral en España sin requerimientos de aprobación regulatoria suele durar entre 4 y 8 meses desde la firma del NDA hasta el cierre. La fase más larga es la due diligence (4-8 semanas) seguida de la negociación del SPA (4-8 semanas). Si hay autorización de la CNMC o de un regulador sectorial, el calendario se puede alargar 3-6 meses adicionales. En operaciones bilaterales muy estandarizadas con vendedores preparados, hemos visto cierres en 3 meses; en operaciones complejas con varios compradores y due diligence amplia, se pueden ir a más de 12 meses.

¿Es mejor un share deal o un asset deal?

Depende. El share deal (compra de participaciones o acciones) es más rápido, conserva la continuidad jurídica de la sociedad target y suele preferirse cuando los contratos con clientes y proveedores no tienen cláusulas de change of control problemáticas. El asset deal (compra de activos) permite al comprador elegir qué compra y qué deja fuera — ideal si hay pasivos o contingencias que no quiere asumir — pero exige renegociar individualmente los contratos clave y trae más complejidad fiscal. La decisión se toma en función del análisis de DD, no como preferencia a priori.

¿Qué pasa si tras el cierre aparecen contingencias que no se conocían?

Es el escenario para el que está diseñado el régimen de declaraciones y garantías del SPA. Si la contingencia incumple una R&W del vendedor, el comprador puede reclamar indemnización dentro de los plazos y límites pactados. Si la contingencia se cubrió expresamente en una cláusula de indemnidad específica, se ejecuta esa cobertura sin necesidad de probar incumplimiento. Si la contingencia no estaba cubierta por R&W ni por indemnidad específica, el comprador asume el riesgo — por eso la fase de DD y la redacción del SPA son tan determinantes.

¿Estás preparando una operación M&A?

Cualquier operación M&A — compraventa de empresa, fusión, escisión, joint venture, MBO o sucesión empresarial — es un proyecto donde los detalles jurídicos y fiscales determinan el resultado final. En Simonet Espina Abogados llevamos años asesorando operaciones M&A en Mallorca, Madrid y Valencia, tanto del lado comprador como del lado vendedor, en operaciones nacionales y transfronterizas. Si estás considerando vender, comprar o reestructurar, cuéntanos tu caso. Te decimos qué estructura encaja con tu objetivo y qué pasos dar antes de la primera reunión con la otra parte.